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　　天齐锂业：中报预告超预期，看好下半年业绩释放

　　公司发布2016年中报预告，业绩有所超预期。公司7月13日发布2016年中报业绩预告修正公告，预计2016年1-6月份归母净利润为72000万-75000万元之间，相比1季报中对中报的业绩预告有所超预期，公司在2016年1季报中披露的预计中报净利润60000万元至65000万元。主要原因有两个：1、2016年第二季度锂产品价格上涨幅度超过原预计，进而导致毛利额较原预计数增加；2、受澳元、美元等外汇汇率变化的影响及合理使用套期保值工具导致财务费用-汇兑损益较原预计数减少。

　　公司下半年产能释放加速，预计将比上半年产量增加约25%。公司主要碳酸锂生产基地有两个，1、四川射洪基地，总产能1.72万吨，其中：碳酸锂总产能1.05万吨，氢氧化锂5000吨/年，无水氯化锂1500吨/年，金属锂200吨/年，上半年2月以前处于春季检修阶段，预计下半年产量将有20%以上的增幅。2、江苏张家港基地，设计产能1.7万吨，5月份之前900吨/月的产能，5月份之后通过技改，实现1200吨/月产能，预计下半年产量将增长30%左右。综合来看，下半年进入产销旺季，公司总产量将环比1-6月份增长25%以上。

　　新能源汽车下半年有望进入产销旺季。2016年1-6月份，全国新能源汽车产量为17.7万辆，同比增长125%。我们认为，下半年产量将出现爆发式增长，主要逻辑点：1、“骗补”事件的核查逐步接近尾声；2、随后的国家和政府对新能源汽车的补贴政策有望在7-8月份密集出台，目前电动车生产成本较高，国内新能源汽车生产主要依靠政策补贴刺激，补贴政策的出台将极大的刺激产销量大涨。同时，中国汽车工业协会预计，受补贴政策二季度才落实影响，中国新能源汽车销量二季度才开始发力，预计下半年销量将高于上半年，全年新能源汽车70万辆的销售目标不改。

　　盈利预测与评级。下半年新能源汽车放量，同时储能领域有望成为锂电池新增需求点，碳酸锂全年有望维持紧平衡状态，预计下半年电池级碳酸锂均价维持在13-15万元/吨。公司产能进一步释放有望提升业绩，预计下半年净利润将达到8.5亿元。同时公司已经启动“年产2万吨电池级氢氧化锂”项目一期工程，建设时间2-4年，未来有望成为公司新的利润增长点。预计2016，2017年公司净利润分别为16亿，19.5亿元，EPS分别为1.61，1.96元，对应当前股价PE为27.7倍，目标价48.3元，维持“推荐”评级。

　　风险提示。新能源汽车增速不及预期，全球碳酸锂产能增速超预期。

　　赣锋锂业：摆脱制肘，重塑行业，确定性强

　　事件：近日，赣锋锂业发布一系列公告，涉及RIM公司储量大增160%，签订新的包销协议，投资新建2万吨氢氧化锂项目和全资子公司美拜电子2亿安时聚合物锂电池项目等。

　　锂资源储量大增160%，赣锋已为未来准备好。MtMarion锂矿项目的矿产资源估算量增加了160%，相当于204万吨的碳酸锂，本次增储后，MtMarion项目的开采寿命得以延长，这就意味着赣锋锂业在MtMarion锂矿项目的权益碳酸锂储量达88万吨，已经足够赣锋锂业以扩产后的产能持久稳定生产18年。

　　新包销协议锁定MtMarion项目产出，自给率提升至100%。据我们分析，签署新的包销协议后，赣锋锂业将可以获得总计约35万吨6%左右的锂辉石精矿，这相当于大约5万吨碳酸锂的锂辉石所需。我们预计，赣锋锂业将完全扭转原料受制的局面，随着投产供应的增加，原料自给率将提升至100%。在公司氢氧化锂项目扩产未建成前，公司甚至有多余锂辉石可对外销售。此外，公司不仅可以获得稳定原料，还可以在价格上获得优惠，同时还可以从RIM公司处获得分红来进一步降低公司实际的生产成本。

　　扩产2万吨氢氧化锂正当其时，重塑锂业格局。在我们看来，赣锋锂业通过本次扩产后将使得其整个锂盐产品的规模由现有3万吨左右(折LCE)提升至5万吨左右(折LCE)，这意味着未来国内两大锂盐巨头的产能都将扩大至5万吨一线，全球锂业的格局将被重塑，行业排名将大幅洗牌。当然，我们也注意到此前特斯拉为其超级锂电池工厂寻求锂盐供应商，而特斯拉选择的NCA电池路线以氢氧化锂为原料，这就意味着赣锋锂业也将为此做准备。在我们看来，产品质量达标，能够形成长期持续稳定的供应，并且可信赖的锂盐供应商才是品牌锂电池生产商的选择。

　　新增2亿安时聚合物锂电，深度布局下游产业。公司拟投资建设日产24万只(60万AH)全自动聚合物锂电池生产线项目。我们认为，这是公司非公开发行项目投资年产1.25亿支18650型高容量锂离子动力电池项目和并购美拜电子后在锂电池行业的深度布局。

　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-18年每股收益分别为0.88元、1.28元和1.58元，分别对应43倍、29倍和24倍PE，维持对公司的“买入”评级。

　　风险提示：新能源汽车放量或不及预期、锂盐产品价格波动风险或超过预期、MtMarion项目或不及预期等风险。